投资的价值如何体现？

这个话题很大，也很难回答 ，作为投资者
，或许我们更应该思考另外一个话题—— 我的价值衡量标准只有两个，其一就是分红 ，其二就是成长 。 如果朋友几个合伙开一家饭店，一年下来饭店赚钱了
，这个钱该怎么花？无外乎两种用途，其一就是按照大家的投资比例进行分红 ，其二就是用于再投资
，从而扩大规模，期待来年赚更多的钱
。 这就是非常简单而又现实的体现了投资的价值！ 沪深300的股息率也仅有2.71% 那么我们的A股市场又是何种情况呢？以2011年年报的数据进行统计： 2012年前上市的公司共有2317家 ，其中2011年盈利的共计2158家
，有现金分红的1554家，占比67%；上市公司累计盈利19027.54亿元 ，现金分红累计5471.74亿元
，占比28.76%。具体数据如表1： 可以看到，虽然中小板和创业板不论是分红家数还是分红比都高于全部A股 ，但由于市值高估
，其股息率只有1%多一点，而即便是沪深300的股息率也只有2.71% ，还不及一年期的定存利率3.5% 。 从这个角度来看，显然寄希望于投资股票获取分红收益
，A股市场无法体现这种投资价值。 被上市公司截留的未分配利润惊人 虽然上市公司的现金分红并不多，但被上市公司截留的未分配利润累计高达42569.95亿元 ，是2011年净利润的1.23倍 、现金分红的6.78倍
。 从细节入手
，未分配利润上千亿的分别是中石油
、工商银行、建设银行 、中国银行、中国石化
、农业银行(601288,股吧)、中国神华，这7家上市公司累计截留了17774.62亿未分配利润。未分配利润排名前二十名的公司除了兖州煤业(600188,股吧)是山东地方国企 ，其余无一例外是央企
，它们累计截留了23479.32亿元，占到A股市场所有未分配利润的半壁江山 。（表2见B13） 从资源配置的角度来看 ，如果一家公司没有成长可言
，那么它就应该分红，将有限的资源重新投放到市场当中 ，让市场进行资源再分配
。而我认为
，没有成长的公司分红比例应该不低于50%，越高越好。而高分红恰是经营稳健公司的投资价值所在 ，这也就是我们比较喜欢宝钢股份(600019,股吧)的原因，因为它经营稳健且愿意分红
，2011年分红比例48%！而银行股虽然业绩也不错，但非常可惜 ，它们分红比例普遍在20%~30%
，交通银行甚至只有12%的分红比例 。 分红不及融资 今年以来上市公司的再融资需求也有增无减，初步统计 ，共有94家公司今年以来陆续公布了增发预案
，预计募资金额高达2129.67亿元
。其中，交通银行以298亿元的拟融资规模成为目前预计增发金额最多的公司 ，其次为兴业银行(601166,股吧)
，预计募集资金规模为263.8亿元，酒钢宏兴(600307,股吧) 、大有能源(600403,股吧)
、中国铝业等融资规模也均超过了50亿。 94家有增发预案的公司2011年度仅有54家公司推出了分配方案 ，合计派现金额为153.07亿元
，占其2011年合计净利润的比例为16.09%，还不及市场平均派现率28.76% 。 这种分红不及融资的情形并非只是这94家有再融资计划的公司 ，而是一个普遍现象，看看表3的数据就一目了然
。 可以看出
，这四年累计下来，股市分红的钱不及市场融资额 ，即便剔除定增
，仍然有1800亿元的资金缺口，如果算上股市这四年的分红税、交易费 、印花税等各种给用 ，股市并非一个钱生钱的市场
，而是一个不断吃钱的地方。 公司的成长性并没有想象的那么好 如果公司不分红，我们一定要问公司要将钱投向何方？是否有成长空间？面对好公司我们还是愿意看到公司不断成长的 。但是2000多家上市公司中又有多少真正具有成长性？ 我们经常能够看到上市公司融资后将资金存银行
、买房子、放贷款 、做投资 ，这种现象可以说与低分红一样普遍
，而真正具有高增长的公司凤毛麟角，因此在投资成长股的时候一定要多问自己一遍 ，这家公司凭什么能够长大？ 当然
，在A股历史上也涌现过不少成长股，例如苏宁电器(002024,股吧)
、烟台万华(600309,股吧)、万科A 、格力电器(000651,股吧)
、七匹狼等
。严格地来看 ，不论是分红还是成长， A股市场能够体现投资价值的公司并不多
，这也反衬了A股市场的投资环境。我们不禁要问，那么A股市场到底在炒作什么呢？依我看 ，炒作的不是投资价值
，而是存在的价值 。只要上市，就一直存在于市场之中 ，这也使得炒作之风长盛不衰。 郭主席上台后
，不论是分红还是退市，都是为了培育A股市场的投资环境
。一旦退市机制健全 ，那么存在价值就大减
，自然资金就会追逐所谓的蓝筹股，而稳健的蓝筹股奉行现金分红的投资回报模式 ，长期投资者自然也就乐于为了股息而长期持有。 对于A股市场
，我们希望能够体现投资价值的公司越来越多！ （作者为北京凯世富乐投资有限公司投资总监）

1).指标股：

工商银行、中国银行 、中国石化、大秦铁路
、中国国航、宝钢股份 、长江电力
、中国联通、招商银行 、华能国际

(2).金融：

华夏银行
、招商银行、浦发银行 、民生银行
、深发展A、工商银行 、中国银行
、中信证券、安信信托 、宏源证券、陕国投A

(3).地产：

万科A
、金地集团、保利地产 、招商地产
、泛海建设、华侨城A 、金融街
、中华企业

(4).航空：

中国国航、 南方航空 、上海航空

(5).钢铁类：

宝钢股份
、武钢股份、鞍钢股份 、太钢不锈
、本钢板材、抚顺特钢

(6).煤炭类：

兰花科创 、兖州煤业、开滦股份
、潞安环能、大同煤业 、国阳新能
、西山煤电

(7).重工机械：

中国船舶、三一重工 、江南重工
、安徽合力、中联重科 、晋西车轴
、柳工、振华港机 、广船国际
、山推股份、沈阳机床

(8).电力能源：

长江电力 、华能国际、华电国际
、国电电力、漳泽电力 、大唐发电
、广州控股、国投电力 、宝新能源

(9).汽车：

长安汽车
、一汽夏利、上海汽车 、江铃汽车
、中国重汽、一汽轿车 、江淮汽车
、宇通客车、东风汽车 、

(10).有色金属：

山东黄金、中金黄金
、驰宏锌锗 、宝钛股份 、宏达股份
、厦门钨业、吉恩镍业 、包头铝业
、中金岭南、云南铜业 、江西铜业
、株冶火炬、中国铝业

(11).奥运：

北京城建 、中体产业

(12).3G：

中兴通讯
、大唐电信、中国联通 、亿阳信通、高鸿股份

(13).科技类：

歌华有线
、东方明珠、综艺股份 、中信国安
、方正科技、清华同方

(14).水泥：

海螺水泥 、华新水泥
、冀东水泥

(15).环保：

龙净环保,菲达环保

(16).新能源：

天威保变、丰原生化

(17).中小板：

苏宁电器 、思源电器
、丽江旅游、华星化工 、科华生物
、大族激光、中捷股份 、华帝股份、苏泊尔
、七匹狼、航天电器 、华邦制药

(18).电力设备：

东方电机
、东方锅炉、特变电工 、平高电气
、国电南自、华光股份 、湘电股份

(19).港口运输：

中海海盛
、中远航运、上港集团 、中集集团

(20).高速类：

赣粤高速
、山东高速、福建高速 、中原高速、粤高速
、宁沪高速、皖通高速

(21).机场类：

深圳机场 、上海机场
、白云机场

(22).建筑用品：

中国玻纤、长江精工 、海螺型材

(23).水务：

首创股份
、南海发展、原水股份

(24).仓储物流运输：

中化国际 、铁龙物流
、外运发展、中储股份

(25).航天军工：

航天信息 、火箭股份
、中国卫星、西飞国际 、哈飞股份、成发科技
、洪都航空、

(26).电子类：

晶源电子 、生益科技
、法拉电子、华微电子 、彩虹股份
、广电电子、深天马A 、东信和平

(27).软件：

用友软件
、东软股份、恒生电子 、中国软件
、金证股份、宝信软件

(28).超市：

大商股份 、华联综超、友谊股份
、上海家化、武汉中百 、北京城乡
、大连友谊、新华传媒

(29).零售：

王府井 、广州友谊
、新华百货、重庆百货 、银座股份
、益民百货、中兴商业 、东百集团
、百联股份、武汉中商 、西单商场、上海九百

(30).材料：

星新材料
、中材国际

(31).酒店旅游：

华天酒店、黄山旅游 、峨眉山
、丽江旅游、锦江股份 、桂林旅游
、北京旅游、西安旅游 、中青旅游
、首旅股份

(32).石油化工：

中国石化 、海油工程 、金发科技
、上海石化

(33).酒类：

贵州茅台、五粮液 、张裕A、古越龙山
、水井坊、泸州老窖

(34).造纸：

岳阳纸业 、华泰股份
、晨鸣纸业

(35).啤酒：

青岛啤酒、燕京啤酒

(36).家电：

佛山照明 、青岛海尔
、四川长虹、海信电器 、格力电器
、美的电器、苏泊尔

(37).特种化工：

烟台万华 、金发科技
、三爱富、华鲁恒升

(38).化肥：

盐湖钾肥 、华鲁恒升、沙隆达A
、柳化股份、湖北宜化 、昌九生化
、沧州大化、鲁西化工 、沈阳化工

(39).农业股：

北大荒
、通威股份、中牧股份 、新希望
、隆平高科、丰乐种业 、新赛股份
、敦煌种业、新农开发 、冠农股份、登海种业

(40).食品加工：

双汇发展
、华冠科技、伊利 、第一食品
、承德露露、安琪酵母 、恒顺醋业
、上海梅林、维维股份 、赣南果业
、南宁糖业

(41).中药：

马应龙、吉林敖东 、片仔癀
、同仁堂、天士力 、云南白药、千金药业
、江中药业、康缘药业 、康恩贝
、东阿阿胶、九芝堂 、中汇医药

(42).服装：

雅格尔
、伟星股份、七匹狼 、豫园商城

(43).通信光缆类：

长江通信
、浙大网新、特发信息 、中创信测
、东方通信、夏新电子 、波导股份、中电广通

(44).建筑与工程：

宝新能源
、中材国际、上海建工 、中工国际
、浦东建设、中色股份 、空港股份
、安徽水利、隧道股份 、腾达建设
、新疆城建、路桥建设 、中铁二局

(45).玻璃：

福耀玻璃
、南玻A、山东药玻

(46).其他：

建发股份 、鲁泰A、珠海中富
、紫江企业